《表3 更换变量的回归分析》

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《人力资本、融资约束与企业全要素生产率——来自中国制造业企业的微观证据》

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注：*p<0.05，**p<0.01，***p<0.001；括号中的数值为稳健标准误。

在这一部分，本文更换了被解释变量和核心解释变量融资约束的衡量指标，与前面的基准回归结果相比较，进一步验证人口规模、融资约束对企业全要素生产率影响的经济效应，具体回归结果见表3所列。在回归分析中对省份固定效应、时间固定效应和行业固定效应均进行控制。（1）列和（2）列采用LP法计算企业全要素生产率，区别在于有无加入控制变量，从回归结果中可以看出人力资本的回归系数值显著为正，说明人力资本越多，越会促进企业全要素生产率的提升，这与前文基准回归的结果基本一致；融资约束的回归结果显著为负，说明融资约束越小，越有利于企业全要素生产率提升，这也和前文的基准回归结果一致。在表3中的（3）和（4）列，改变融资约束的代理变量，同样在第（3）列没有加入任何控制变量，在第（4）列加入了所选取的控制变量，从回归结果来看，与基准回归的结果也是一致的，人力资本会促进企业全要素生产率的提升，而融资约束则会抑制企业全要素生产率的增长。从交互项的回归结果来看，人力资本与融资约束交互项的回归系数值也都是负值，与前面的基准回归结果一致，表明融资约束显著抑制了人力资本对企业全要素生产率的促进作用。总体而言，更换变量之后的实证结果仍然稳健。