《表4 层级进入对股票流动性的影响》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《新三板分层制度、风险投资与股票流动性——基于倾向得分匹配双重差分法的经验证据》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：***、**、*分别表示系数在1%、5%、10%水平上显著。括号内为系数对应的t统计量。下表同。

基于PSM-DID模型（2），本文估计新三板分层制度对股票流动性的影响效应。为考虑分层制度对股票流动性的短期和长期影响，分别估计股转公司创新层名单公告前后20个交易日（Len=20）和100个交易日内（Len=100）的流动性指标受分层制度的影响。同时，为了分析分层制度对股票流动性影响在时间上的动态边际效应和总体效应，本文从2016～2020年逐年进行PSM-DID回归（Year=2016～2020）以及所有年份全样本回归（Year=ALL）。估计结果见表4。从中可见，每一列的Layer系数项都不显著，说明在股转公司层级调整公告之前，处理组企业和对照组企业在流动性上并未呈现出明显的差异，由此证明采用PSM方法是有效的。Period项的系数在Amihud为解释变量时大多显著为正，在Tradedays为解释变量时大多为负（有些年份显著，有些年份则不显著），并且Period项系数在长期（Len=100）比短期（Len=20）时的系数绝对值和显著性较大，这说明不论是层级调入的处理组企业，还是对照组企业，股票流动性随着时间的推移有显著的降低趋势，长期降低的幅度更为明显。这与新三板股票市场近年来越来越严重的流动性枯竭现状相吻合。