《表4 高铁开通与现金股利水平———区分城际高铁和非城际高铁》

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《高铁开通降低现金股利水平了吗》

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注:***、**和*分别表示在10%、5%和1%的水平下显著；括号中的t值均根据公司个体进行聚类调整。

基于褚剑等（2019）的研究，将高铁开通分为城际高铁、非城际高铁和同时开通城际和非城际高铁样本，来检验不同性质的高铁对企业现金股利支付水平的影响，回归结果如表4所示。非城际高铁开通（Nonchenji）与现金股利水平（Pay、Payratio）的相关系数为-0.014和-0.004，且现金股利支付水平绝对指标（Pay）的相关系数通过1%显著性水平检验。此外，同时开通城际和非城际高铁（Both）与现金股利水平（Pay、Payratio）的回归系数为-0.015和-0.034且通过显著性水平检验，具有统计学意义，而城际高铁（Chenji）的回归系数却未表现出显著性水平，说明高铁开通（HSR）与现金股利支付水平（Pay和Payratio）的负向关系在非城际高铁以及同时开通两种类型高铁的样本中更为显著，结果支持了假设H2。