《表8 高铁开通与的现金股利水平——基于生命周期的检验》

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《高铁开通降低现金股利水平了吗》

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注:***、**和*分别表示在10%、5%和1%的水平下显著；括号中的t值均根据公司个体进行聚类调整。

此外，考虑到企业处于不同生命周期所具有的异质性差异，本文进行生命周期分组检验，检验结果如表8所示。参考刘诗源等（2020）的划分方法，表8列示了基于生命周期视角的检验结果。从表8可以看出，高铁开通（HSR）与现金股利水平（Pay、Payratio）的负向显著关系主要表现在成长期样本和成熟期样本，而衰退期未表现出显著性水平。实证结果表明，那些更加需要成长机会的企业有更强的动机减少现金股利的发放，以将现金流用于企业当下的投资，进而获得持续的经营和成长能力。