《表8 产业政策对现金股利的影响：基于投资的中介效应检验》

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《产业政策对公司现金股利的影响：政策扶持抑或投资驱动》

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注：模型1和模型5的被解释变量是Div，采用的是Tobit回归；模型4的回归采用了固定效应的公司层面聚类分析；括号内为t值，***、**、*分别表示回归系数在1%、5%、10%的置信水平上显著

为了验证资本支出在产业政策与现金股利政策之间是否具有中介效应，本文分三步进行检验。第一步是在不加入资本支出时对模型1进行回归，以检验产业政策对现金股利政策的影响，重点分析模型1回归结果中IP的系数。第二步是检验产业政策对资本支出水平的影响，重点分析模型4中的回归系数α1。第三步是同时考察产业政策和资本支出水平对现金股利政策的影响，重点分析模型5中的回归系数β1和β2。表8的中介效应检验结果显示：在列（1）模型1的回归结果中，IP的回归系数显著为负；在列（2）模型4的回归结果中，IP的回归系数α1显著为正；在列（3）模型5的回归结果中，IP和Invest的回归系数β1和β2显著为负。系数的正负号和显著性都满足本文对中介效应的检验假设，说明资本支出在产业政策对现金股利分配水平的影响过程中具有部分中介效应，即产业政策扶持企业资本支出的增加，间接导致了企业股利分配水平的下降。