《表6 高铁开通与现金股利水平——基于产权性质的检验》

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《高铁开通降低现金股利水平了吗》

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注:***、**和*分别表示在10%、5%和1%的水平下显著；括号中的t值均根据公司个体进行聚类调整。

基于产权性质差异，分别按照国有企业和非国有企业样本进行回归，回归结果如表6所示。其中，（1）和（3）列为国有企业样本回归结果，（2）和（4）列为非国有企业样本回归结果。从（1）和（3）列来看，国有企业与现金股利支付水平的相关系数分别为-0.019和-0.037且通过1%显著性水平检验，而（2）和（4）列非国有企业的样本却未表现出显著性水平，说明高铁开通（HSR）与现金股利支付水平（Pay和Payratio）的负向关系在国有企业更加显著。这表明，高铁开通对公司治理水平的改善、对地方政府“掠夺之手”动机的削弱，都将更有助于国有企业现金股利支付水平的降低。同时，国有企业控股股东在股权分置条件下通过现金股利进行“掏空”的行为在高铁开通后得到有效约束，证明了交通基础设施完善对于中国资本市场的积极作用。而非国有企业在高铁开通之后没有呈现出显著的现金分红的变化，说明高铁开通对非国有企业的影响并不明显。