《表3 变量描述性统计：技术创新对现金股利政策的影响——基于企业生命周期理论》

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《技术创新对现金股利政策的影响——基于企业生命周期理论》

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经过筛选后的样本数据共有3 269个观察值，其中，处于成长期的上市公司有1 826个观察值，处在成熟期的上市公司有1 108个观察值，处在衰退期的上市公司有335个观察值。这说明我国创业板上市公司处于成长期较多。如表3所示，在全样本中，发放现金股利分红的平均数为0.080，而处于成长期、成熟期以及衰退期企业的现金股利发放平均数分别为0.075、0.085和0.071，由此可以看出，创业板上市企业的成熟期，发放现金股利最多，而成长期与衰退期则相对较少。企业的技术创新投入平均值为7.794，最大值为10.272，最小值为0，标准差为1.428，在企业的成长期、成熟期以及衰退期的平均数分别为7.895、7.668和7.654，由于创业板技术密集型企业居多，在成长期需要大量资金进行研发创新，所以成长期研发投入较大，成熟期次之，衰退期较少。此外，从统计数据看出，企业年龄平均值为13.653，最大值和最小值分别为40和1，说明创业板上市公司年龄分布较广泛，同时说明处于不同发展阶段的企业有着不同的年龄。公司资产负债率在全样本中的平均数为0.323，在企业的成长期、成熟期和衰退期的平均数分别为0.360、0.276和0.286，由此可以看出，企业在成熟期时资产负债率最低，而在成长期最高，这可能由于成长期需要从外部进行大量借贷来维持技术创新，而成熟期由于稳定的经营收入，促使资产负债率下降。企业现金持有在成熟期较多，达到0.271；企业的盈利能力在成熟期比例较大，为0.157；企业的留存收益比在成熟期的比例较高，为0.270，这三个指标在成熟期均高于成长期与衰退期。由此可以看出，企业在成熟期的盈利能力最强，而在衰退期的盈利能力最差，这一结果符合企业发展的生命周期理论。