《表6 股票期权-异质性资本-企业绩效的中介效应检验》

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《双重股权公司中双重身份高管的薪酬安排——激励还是自利》

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股票期权-异质性资本-企业绩效的中介效应检验结果如表6所示。第（1）、（4）列中，高管股票期权占比对市场绩效和会计绩效的影响系数分别为0.747和3.887，在1%和5%的水平上显著，即股票期权能显著提升企业绩效。第（2）、（5）列股票期权占比对异质性资本的影响系数为0.774，在10%的水平上显著，即股票期权能促进股东异质性资本投入。第（3）、（6）列高管股票期权对市场绩效和会计绩效的系数为0.741和5.052，均通过了1%的显著性水平检验，异质性资本对市场绩效的系数为0.090，在1%的水平上显著，对会计绩效的系数为0.258，p值为19.6%。上述结果表明，异质性资本在股票期权影响企业市场绩效的过程中显示出部分中介效应，股票期权通过激励高投票权股东的异质性资本投入促进了企业市场绩效的提升。而对会计绩效的中介效应检验，一定程度上表明盈余管理的存在性（肖淑芳等，2013），这从侧面反映了高投票权股东存在自利的现象。