《表6 经理人期权激励计划效果的中介效应检验》

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《股权激励与上市公司经营绩效关系研究——基于分析师关注的视角》

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下面，利用在样本期内采用股权激励的样本，对实施经理人股权激励计划的效果进行中介效应检验。表6报告了中介效应检验的回归结果，第（1）列至第（3）列回归利用了ANALYST变量作为中介变量。首先，表6的第（1）列结果显示了经理人股权激励计划对上市公司ROA的影响，和前面使用全部样本的结论一致，POST项和因变量显著正相关，说明实施经理人股权激励计划能够增加企业的ROA。表6第（2）列结果显示，POST的系数为0.333，存在显著正相关，可以认为上市公司的分析师跟踪数量在实施经理人股权激励计划后显著增加。中介效应检验的最后一步结果见表6的第（3）列，中介变量ANALYST的系数为1.784，在1%的显著性水平上显著为正，表示上市公司可以通过实施经理人股权激励计划来增加分析师跟踪数量，进而提升ROA。中介效应的效果可以用Sobel检验进行验证，此处Sobel检验统计量为0.594，在1%的显著性水平下显著，解释百分比达到71.02%，所以能够解释大部分的经理人股权激励计划对企业ROA的影响效果。这一结果与Chen等（2011）利用美国券商关闭的准自然实验对分析师促进公司经营管理的研究结论一致。因此，本文的中介效应检验验证了假说2。