《表3 经理人股权激励计划和企业盈利能力》

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《股权激励与上市公司经营绩效关系研究——基于分析师关注的视角》

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注：括号内为稳健标准误，***、**和*分别代表结果在1%、5%和10%显著性水平显著，以下各表与此相同。

下面更深入地分析企业股东价值，如果公司的经营绩效变好，应该对股东的价值也有提升。表3的第（4）列至第（6）列的因变量是ROE。ROE和ROA的不同之处在于ROE反映了净资产的情况，即股东权益的盈利能力，包含了杠杆率的影响。同样，POST项不论加不加入控制变量，其系数均在1%显著性水平上和因变量ROE显著正相关。综上所述，表3第（1）列到第（6）列的检验结果支持了假说1。表3结果说明，实施经理人股权激励能够提升公司的股东价值，验证了经理人期权激励提升企业盈利能力的结论（假说1）。这一发现也与周云波和张敬文（2020）的结论一致，但本文的重点在于分析师作用中介效应的探究，下文将基于这一事实结论进行中介效应检验。