《表4 中小企业非效率投资样本分布特征》

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《私募股权投资能缓解中小企业非效率投资吗——来自中小板、创业板上市公司的经验证据》

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注:富余样本比率为当年自由现金流富余样本数/当年总样本数。

式中:CFOi，t为企业经营活动产生的现金流除以年初总资产，Inv＿mi，t为折旧与摊销之和除以年初总资产，Exp＿Invi，t为预期新增投资。若差值为正，则说明满足了投资需求后还有富余现金流（FCFi，t），为负则说明现金流不能满足投资需要，出现现金流缺口（SCFi，t）。计算结果见表4。表4数据表明，2009—2017年企业现金流富余程度有下降趋势，且富余的企业比例也在逐年下降；而现金流短缺程度有上升趋势，且短缺企业数量逐年上升，由此说明中小企业的自由现金流呈逐年恶化的趋势。