《表4 回归结果：混合所有制、董事会效率与企业非效率投资》

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《混合所有制、董事会效率与企业非效率投资》

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注：括号内为t检验值，***，**和*分别代表在1%，5%和10%的显著性水平上显著。

控制变量中，民营控股比例与非效率投资显著正相关关系，表明在国企混合所有制改革的进程中，随着民营所有权的不断渗入，民营持股者的逐利天性可能会不自觉的催生企业低效的投资行为。该结果再次支持多种股权的相互制衡。“国进民退”、“国退民进”都绝不是深化国有企业改革的目标与方向（厉以宁，2014）。公司规模和上市年限均与非效率投资有显著负向关系，上市期限越长，公司规模越大，制度建设相对更完善，能够对抑制非效率投资起到积极的作用；资产负债率与非效率投资为显著正相关关系，国企中可能存在利用债务过度投资的可能性；公司成长机会越大越会加剧投资，尤其是过度投资的非理性行为；大股东占款率与非效率投资为显著负向关系，表明国企大股东的资金占用金额越高，公司可用于投资的自由资金越少，可以抑制非效率投资行为；管理费用率与非效率投资为显著正向关系，表明公司代理成本高，易发生非理性的投资。