《表4 混合所有制改革影响国有企业投资效率的PSM-DID回归结果》

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《新一轮混改下的国有企业投资与创新分析——基于自然实验的政策评估》

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注:***，**和*分别表示1%，5%和10%的显著性水平，括号内为t统计量，下表同。

表5报告了新一轮混合所有制改革对国有企业创新行为的影响结果。对处理组变量Treat来说，（1）-（4）列的Treat系数均不显著，说明处理组企业和对照组企业本身在企业创新投入方面没有显著差异。对时间变量Post来说，（1）-（4）列的Post系数均在1%的水平上显著为正，以第（4）列为例，2015年之后国有企业的研发支出比例整体看来显著提高了2.6796%，换句话说，在新一轮混合所有制改革实施之后的近几年内，处理组企业和对照组企业的创新投入水平均有所上升，说明无论是否实施混合所有制改革，国有企业都表现出创新投入比例增大的时间效应。对交叉项来说，（1）-（4）列的Treat×Post系数显示，在剔除了时间效应之后，相较于对照组企业，处理组企业的创新投入比例仍会有多于1%的提升，即混合所有制改革促进了企业创新。由此可知；（a）国有企业近几年来创新投入比例不断增大，（b）混合所有制改革可以提高国有企业的创新水平，假设2得以验证。另外，以第（4）列为例来看控制变量，即公司规模和独立董事规模对企业创新投入有正向影响，资产负债率对创新投入水平有显著的负向影响，说明公司规模越大、偿债能力越高、独立董事会人数越多，越有利于促进国有企业的创新投入发展，然而，总资产回报率（ROA）对企业创新投入的影响在1%的水平上显著为负（-4.9468），说明企业盈利能力的提高反而抑制了国有企业的创新意愿。