《表7 基于信息透明度的分组回归》

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《高管股权激励合约业绩目标的强制设计对公司管理绩效的影响》

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注:括号内为t统计量，在1%、5%和10%水平显著分别由***、**、*代表，回归结果经过公司层面cluster调整和异方差检验。其他控制变量的回归结果因篇幅所限未列示，完整的回归结果详见《中国工业经济》网站（http://www.ciejournal.org）公开附件。

本文对信息透明度的度量为公司t期之前的3期内操纵性应计盈余绝对值之和，该指标的数值越低，表明公司信息透明度越高。基于信息透明度指标中位数，本文将全体样本公司分为透明度高低两组。从表7的回归结果可知，信息透明度高的上市公司，股权激励中的关键业绩目标———净利润增长率（ANIPDt）和加权平均净资产收益率（AROEDt）均与下一期内部控制指数（ICVt+1）和下一期内部控制信息披露指数（ICDt+1）显著正相关（1%水平）。而信息透明度低的上市公司，股权激励中的业绩目标与内部控制有效性未呈现出一致的统计显著性。这一研究发现表明信息透明度更高、内部信息环境更好的公司设定的股权激励业绩目标，更有助于提升公司内部控制的有效性。