《表1 0 工具变量回归》

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《高管股权激励合约业绩目标的强制设计对公司管理绩效的影响》

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注:括号内为t统计量，在1%、5%和10%水平显著分别由***、**、*代表，回归结果经过公司层面cluster调整和异方差检验。其他控制变量的回归结果因篇幅所限未列示，完整的回归结果详见《中国工业经济》网站（http://www.ciejournal.org）公开附件。

如第三部分所述，股权激励合约中的业绩目标对公司内部控制的影响可能存在反向因果关系，为解决这一内生性问题，本文基于股权激励合约中的业绩目标，按照相同口径计算股权激励公司的其他同行滞后一期的历史业绩均值作为工具变量（ave NIPDt-1和ave ROEDt-1），本文对工具变量进行识别不足检验（Underidentification Test），如表10所示，结果均在1%上显著，说明工具变量与业绩目标设定这一内生变量显著相关。同时，在弱工具变量检验（Weak Identification Test）中，所有F值均大于10，证明不存在弱工具变量问题，即工具变量是有效的。