《表4 负债水平与创新投入的关系》

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《负债水平、创新投入与公司绩效——基于不同产权性质上市公司的实证研究》

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注：*表示0.1的显著性水平，**表示0.05的显著性水平，***表示0.01的显著性水平，括号内数据是t值，下表同。

负债水平对企业创新投入的影响实证检验结果见表4。全样本公司的回归结果显示，负债水平与创新投入之间呈显著负相关关系，与假设1a相吻合，说明公司负债会增加经营环境的不确定性与风险性，尤其高负债率容易让企业陷入资不抵债的财务困境。当财务风险和破产风险占据主导时，管理者为了避免风险会选择放弃负债筹资活动并大幅度缩减投资，从而抑制企业的创新投资，对创新投入造成负面影响。进一步对比分析国有上市企业与非国有上市企业，可以发现，负债水平对创新投入有负向影响效应，但未表明在不同产权性质下，负债水平对创新投入呈现不同的显著影响效果，其原因可能是产权属性对于企业负债水平与创新投入的相关性很大程度上还受到企业的股权集中度、公司规模等其他因素的影响。