《表5 负债水平、高管学术经历与企业创新》

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《高管学术经历、企业异质性与企业创新》

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注:括号内数字为标准误差；***表示变量在1%的水平上显著；**表示变量在5%的水平上显著；*表示变量在10%的水平上显著。

参考易靖韬等的做法，以样本资产负债率均值为分组标准，将不低于均值的企业划分为财务扩张组，低于均值的企业划分为非财务扩张组，通过分组回归来研究高管学术经历与创新的关系是否会因为投资扭曲而发生变化。表5报告了企业债务水平调节作用回归结果。由表5可见，无论是财务扩张组还是非财务扩张组，高管学术经历与RD均在1%水平上显著正相关。chow检验结果显示财务扩张组相比非财务扩张组回归系数更大且两组在1%水平上具有显著差异，原因可能是财务扩张组相对于非财务扩张组具有绝对的资金优势，而资金是创新投入的源泉，因此在财务扩张组中具有学术经历高管对于企业创新投入增长的影响幅度更大。