《表7 国有与非国有样本创新投入、负债水平与公司绩效的关系》

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《负债水平、创新投入与公司绩效——基于不同产权性质上市公司的实证研究》

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本文进一步通过区分产权性质来检验负债水平、创新投入与公司绩效的关系。我国资本市场中最重要的制度背景问题之一就是产权性质的影响，产权属性不同的公司在创新政策制定和融资机制方面存在一定的差异，这为本文进一步研究提供了新的视角，产权性质可能对负债水平、创新投入与公司绩效的关系产生影响。由表7回归分析结果可知，负债水平与创新投入交叉项系数在国有上市企业样本与非国有上市企业样本中均为负。在国有上市公司中，当考查负债水平、创新投入对公司财务绩效（ROA）的影响时，负债水平与创新投入的交乘项系数-0.173，呈负相关关系但不显著。当检验负债水平、创新投入对公司市场绩效（托宾Q）的影响时，负债水平与创新投入的交乘项系数为-69.272，在1%水平上显著为负，表明国有上市公司中负债水平在创新投入影响公司市场绩效中具有显著负向调节作用。在非国有上市公司中，当考查负债水平、创新投入对公司财务绩效（ROA）的影响时，负债水平与创新投入的交乘项系数-0.563，在1%水平上显著为负，表明负债水平在创新投入影响公司财务绩效中具有显著负向调节作用。当检验负债水平、创新投入对公司市场绩效（托宾Q值）的影响时，负债水平与创新投入的交乘项系数为-13.745，在10%水平上显著为负，表明非国有上市公司中负债水平在创新投入影响公司市场绩效中具有显著负向调节作用。由此可见，相比国有上市公司，非国有上市公司中负债水平与创新投入的交互作用对公司绩效产生负向作用更显著。因为非国有上市公司受政府的干预较少，在做出创新决策时更注重考虑能否有助于提升公司绩效的目标，而国有上市企业由于政治关联的缘故，企业经营者采纳创新政策的决策权会在一定程度上受到政府的影响。