《表3 公管职历与企业绩效对国有企业经理人变更及薪酬激励的敏感性》

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《企业绩效、公管职历与国有企业高管薪酬激励》

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模型（1）的回归结果显示（表3），在1%的显著性水平上，ROA回归系数2.021显著大于0，说明企业业绩对国有企业高管变更有显著正向影响，企业的业绩水平直接决定了高管的升职与降职；相比ROA而言，PC的回归系数0.056在1%的显著性水平上并不显著异于0，公管职历决定国有企业高管去留的证据不足；PC*ROA的回归系数为-0.673，在1%的置信水平上显著小于0，表明非公管职历的国有上市公司经理人的变更比具有公管职历的公司更有企业绩效敏感性。可见，公管职历的公司高管变更可能更受社会公共利益及利益集团的左右，变更弹性更小；Growth、Return和Inde的回归系数并不显著，说明具有公管职历或非公管职历的国有企业高管的变更对企业成长性、市场收益率及董事会的独立性并无差异。控制变量Size、PPE、Volatility以及Dual的回归系数显著为负，说明企业规模越小、资本密集程度越低、公司股票收益率波动性越小以及越是董事长和总经理二职分离对国有企业经理人变更影响越大。Market的回归系数为1.146，在1%的显著性水平上显著为正，表明市场化水平越高，国有企业的高管变更越容易。