《表9：稳健性检验：债务融资难易程度分组》

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《股份回购影响了公司债务融资成本吗》

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公司融资的难易程度直接影响其债务融资成本。已有研究表明，市场化程度较低地区的企业融资约束会更大，融资难贷款难的问题也更严重（余明桂和潘红波，2008)[8]。若股份回购能够降低公司的债务融资成本，那么该效应在融资相对较难的公司中会更加显著。借鉴王小鲁等（2019)[35]的《中国分省份市场化指数报告》，以上市公司注册地所处地区的市场化总指数来衡量该地区的市场化程度，并以市场化总指数的中位数作为划分标准，将其分为市场化程度高、低两组，当该上市公司所处地区的市场化总指数高于该中位数时为市场化程度高组，反之则为市场化程度低组，以进一步检验不同市场化程度下，股份回购对公司债务融资成本的影响。回归结果见表9。第（1）列和第（2）列的回归结果显示，股份回购在市场化程度高组和市场化程度低组均能够显著地降低公司的债务融资成本，但在市场化程度较低组该效应更加突出；第（3）列和第（4）列的回归结果显示，股份回购与债务融资成本的回归系数在国有企业中为0.001，且不显著，而在非国有企业中为-0.002，且在1%水平上显著，说明股份回购对债务融资成本的降低效应在融资难的公司中更为显著。