《表6 稳健性检验结果：互联网金融发展、银企关联与创业板公司债务融资》

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《互联网金融发展、银企关联与创业板公司债务融资》

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由于本文模型设定为面板数据随机效应模型，并通过了Hausman检验，而银企关联和互联网金融发展相对企业融资来说为外生变量，因而模型设定误差和互为因果问题可以不予考虑。本文主要从遗漏变量和替换变量两方面进行稳健性分析。首先，为避免某一特定行业影响回归结果，本文引入行业虚拟变量来控制行业效应。从因变量替换来看，本文在融资规模、融资成本和融资结构的衡量上均采用绝对值，而绝对值指标容易受到企业属性的影响。为了得到银企关联和互联网金融发展水平的净影响，本文设定融资规模扩大、融资成本降低、短期融资比例上升、长期融资比例上升虚拟变量作为因变量，采用Tobit模型进行回归。从控制变量的替换来看，由于创业板上市公司中存在较大比例的家族企业，股权结构的显著特征在于共同控制，因此，本文用公司前三位大股东持股比例的平方和——赫芬达尔指数shrhfd3来替换公司第一大股东持股比例平方和的股权集中度指标shrhfd。全样本稳健性分析结果列示于表6中。