《表5 时间段分组检验：汇率变动与企业跨国经营——基于中国出口企业的对外直接投资效应分析》

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《汇率变动与企业跨国经营——基于中国出口企业的对外直接投资效应分析》

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注:“*”“**”“***”分别表示在10%、5%、1%的水平上显著；括号内数值为标准误差。

由于数据限制，研究汇率的文献大多将时间跨度选在2000～2007年之间，这极大地阻碍了关于金融危机爆发对中国经济的影响的分析。笔者根据金融危机爆发时间将样本划分为危机前（2006年之前）、危机中（2006～2008年）和危机后（2008年之后）三个时间区间，详细探究汇率变动对企业跨国经营的影响。由表5可知，金融危机爆发前，汇率水平变化和汇率波动对企业跨国经营的影响作用均不显著，而在金融危机爆发期间，本币升值显著促使企业进行OFDI，汇率波动则阻碍了企业OFDI决策。值得关注的是，2008年金融危机之后，汇率水平变化开始显著影响企业跨国经营，汇率波动的影响则不再显著。在2005年之前，人民币汇率处于相对稳定的时期，保持稳步升值的状态；但在2005年汇率制度改革之后，人民币不再紧盯美元，形成了相对具有弹性的浮动汇率。金融危机的爆发，致使中国出现资本外流、通货膨胀等现象，提高了跨国经营企业对汇率变动的敏感度。本币升值显著促使出口企业开展OFDI，而汇率波动的增加则使得企业推迟OFDI的决策。值得关注的是，金融危机爆发之后，出口企业开始关注汇率水平变化对企业开展OFDI的影响，而汇率波动仍在一定程度为出口企业所忽视。