《表9 资本市场对外开放、公司治理与企业创新》

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《资本市场对外开放能促进企业创新吗——基于“沪港通”的经验证据》

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(2）上市公司信息环境。沪港通开通之后，境外投资者进入内地市场，通过专业的分析，能够抑制企业负面消息的隐藏，从而改善了上市企业的信息环境。本文采用是否被四大会计师事务所审计来衡量信息环境，若审计师来自于四大会计师事务所，则认为上市公司的信息环境好。即高组，反之低组。本文预测资本市场对外开放抑制企业创新应该在信息环境低组更加显著。结果见表9。创新质量和创新数量的报告结果类似，下文将以创新数量为例，进行说明。信息环境高组，交乘项Treat*Post的系数不显著为-2.3793，信息环境低组，交乘项Treat*Post的系数为-1.9657，且在10%的水平上显著。此结果支持了假设4。伴随着企业信息环境改善，投资者、分析师、审计等中介机构会加大力度监督企业，督促其披露相关信息。在企业向外部投资者披露相关信息时，或多或少会向竞争对手揭示创新相关信息，从而降低了其在专利竞争中的最初优势，所以企业研发创造的动机减弱，最终导致创新质量和创新数量下降。