《表9 稳健性检验结果：资本市场开放与公司现金持有水平》

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《资本市场开放与公司现金持有水平》

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本文主要通过以下方法来做稳健性检验:（1）更换回归方法。采用普通最小二乘法（OLS）重新检验资本市场开放与公司现金持有水平的关系。（2）更换资本市场开放的衡量指标。考虑到一国的官方储备资产主要用于维持货币汇率的目的，可能与资本市场开放程度关系不大，所以本文又采用剔除官方储备资产后的总国外资产和总国外负债占GDP的比重来作为宏观层面的衡量指标，即Finopen3=（总国外资产+总国外负债-官方储备资产）/GDP。（3）区分资本市场投资的开放和融资的开放。资本市场投资的开放度:Finopen4=总国外资产/GDP；资本市场融资的开放度:Finopen5=总国外负债/GDP。以上稳健性检验的回归结果见表9。从（1）、（2）列可以看出，采用普通最小二乘法后，资本市场开放度与现金持有水平的关系没有发生变化。同时，从（3）列可以看出剔除官方储备资产后的资本市场开放度也与现金持有水平显著负相关。另外，第（4）列和第（5）列的回归结果显示，资本市场投资的开放（Finopen4）与现金持有水平的关系没有通过显著性检验，而资本市场融资的开放（Finopen5）与现金持有水平在5%水平上显著负相关，说明在整体层面上，资本市场投资的开放对公司现金持有水平没有显著影响，而资本市场融资的开放显著降低了公司的现金持有水平，进一步证明了资本市场开放主要通过缓解融资约束来影响了公司的现金持有。本文的研究结果具有一定的稳健性。