《表7 财务杠杆水平、资本市场开放与会计稳健性实证分析结果》

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《资本市场开放会提高会计稳健性吗——来自中国沪港通的经验证据》

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注:括号内的数值代表相应组别的资产负债率水平区间。

按照财务杠杆水平（资产负债率）高低和分位值大小，本文将样本划分为四组（LEV1、LEV2、LEV3和LEV4，其中LEV1为资产负债率水平最低的四分位组，LEV4为资产负债率水平最高的四分位组），分别检验不同负债水平下资本市场开放对公司会计稳健性的影响有何不同。表7报告了上述回归结果。回归发现，当资产负债率水平较低和较高时，资本市场开放并不能显著提高公司的会计稳健性水平。只有当资产负债率水平适中（样本中资产负债率处于0.371—0.676）时，资本市场开放才会对公司会计稳健性水平提升具有显著效果。这可能与公司的融资需求、融资能力和面临的财务风险有关。当公司资产负债率较低时，由于融资需求较低、财务风险较小，激进的管理层可能会采取更为激进的经营策略和投资策略，导致经营失败风险增加，对会计信息的稳健程度产生较大不确定性；当公司资产负债率较高时，由于财务风险较大，在资本市场上获得融资的机会较低，进而导致会计信息的稳健程度同样存在较大不确定性。而负债水平适中的公司由于经营相对稳健，更容易在资本市场中获得投资者的青睐，因此会更倾向于提高会计信息的稳健性，从而向市场传达积极的信号。