《表3 各项目赋值：国际资本流动“突然停止”、汇率变动与上市公司信用风险》

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《国际资本流动“突然停止”、汇率变动与上市公司信用风险》

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根据上市企业违约率的分布特征，本文将预期违约率50%分位点之前的分位点设置较为稀疏，50%分位点之后的分位点设置较为密集。这样的分布容易导致模型对违约率很小的企业识别不充分，因此，进一步对不同违约分位点的企业进行分位数回归（quantile regression），探讨国际资本流动“突然停止”对不同违约风险企业的差异性影响。如图3所示，在30%～60%的分位点上，“突然停止”与汇率变动率的交互项对企业违约率影响不显著。原因可能是这部分企业属于低违约率企业，其违约率接近0，很难对变量关系进行统计分析。从65%分位点开始，“突然停止”与汇率变动率的交互项对企业违约率的影响逐渐显著，当汇率贬值1%时，企业违约率最大变动可达1.15%（见表3），表明随着企业自身违约风险的提高，“突然停止”会使企业违约风险对汇率变动更加敏感。