《表4 汇率波动、外贸公司投资与信用风险关系的回归结果》

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《冲击或减震:汇率波动、公司投资与信用风险》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平下显著（双尾）；括号内为标准误，并经过异方差和公司层面Cluster调整。

本文用Merton-KMV模型度量的违约概率衡量信用风险，并将其作为被解释变量，以汇率波动哑变量σEX和公司投资ΔNewinv以及两者交互项作为解释变量并控制相关因素，检验假设H1、H2a和H2b，结果见表4。表4显示:汇率波动σEX与公司投资ΔNewinv的系数均在1%水平下显著为正，表明较高的汇率波动与新增投资会增大公司信用风险，符合理论预期，假设H1成立；汇率波动与公司投资的交互项σEX×ΔNewinv的系数均显著为负，表明高汇率波动期，外贸公司新增投资对信用风险的正向影响相对于汇率波动平稳期而言更低，支持汇率波动为“减震器”的观点，假设H2b成立。