《表3 尾部风险非线性传染的结构性突变检验》

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《股票与外汇市场尾部风险的跨市场传染研究》

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注:（1）该检验是基于VAR系统中以中国与美国股票市场作为被解释变量的关系式；（2）***、**及*分别表示通过1%、5%及10%显著性水平检验；（3） Sup FT（i）（i=1，2，…，5）以及UDmax检验的原假设为“不存在结构性变化”；Sup FT（j+1|j）（j=1，2，…，4）检验的原假设为“存在j个结构性变化”，

在上述分析的基础上，为了进一步探讨全球股票市场与外汇市场间的风险联动效应，分别选用了5%分位数下的和1%分位数下的CAViaR测度指标，作为各市场尾部风险的代表变量，由此对全球主要股票市场与外汇市场的跨市场风险传染展开进一步分析．相关研究表明，存在非线性特征的金融变量的时间序列，往往会因为金融危机、尾部风险、商业周期变化等原因发生结构性变化[32]．因此，为了深入阐述在非线性框架下探讨尾部风险的跨市场联动效应的合理性与必要性，在Bai和Perron[33]提出的结构性突变检验的基础上考察各经济体股市与汇市间的风险传导关系是否存在显著的体制区间效应，并将部分检验结果列于表3.