《表5 媒体情绪传染效应的股价波动风险检验结果》

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《媒体情绪传染与分析师乐观偏差——基于机器学习文本分析方法的经验证据》

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注：***、**、*分别代表1%、5%、10%显著水平。括号内为t值。标准误经分析师个体聚类调整。

如表5第I、IV列结果所示，分析师盈利预测乐观偏差和股价波动率之间呈显著正相关关系，同时和股票收益尾部风险之间也呈显著正相关关系。换言之，分析师盈利预测的乐观偏差程度越高，此时Volatility数值越大，意味着股票收益的波动率也越大；同时Va R数值越小，意味着股票收益尾部风险也越高。从该结论分析可知，分析师盈利预测的乐观倾向会促使公司股价过度反应，主要是因为公司股价在分析师群体乐观情绪的支持与鼓吹下过度上涨。与此同时，分析师盈利预测的乐观倾向又会进一步加剧股票收益未来的尾部风险，一旦爆发潜在的外部负面冲击，又会促使股价过度下跌回调，因此市场上股票收益的波动幅度加剧。综上所述，假设H4a证明成立。