《表5 投资者情绪与股价波动》

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《控股股东股权质押对股价波动影响机理研究》

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本文研究投资者情绪与股价波动，并非是直接研究投资者情绪与股价波动之间的关系。本文想通过增加投资者情绪指标后，质押系数的变动关系，即投资者情绪能否在控股股东股权质押与股票价格波动之间具有中介效应。从表5的结果中，我们能够发现，当股价波动幅度作为被解释变量时，当投资者情绪的中介变量加入后，控股股东股权质押的系数从2.023下降到0.947。这也说明当控股股东股权质押时，投资者情绪的高涨后使得人们并不会对股权质押形成一定的影响，所以质押系数会下降。情绪的中介效应得到验证，H3假设成立。再从其他控制变量的角度，当情绪指标增加时，其他重要控制变量的系数有明显的增加，这说明当质押后在投资者情绪逐渐上涨后，人们更加关注公司内部信息。利用收益率指标进行测算时，当增加了情绪指标后股权质押系数从-0.38下降到-1.21，同样也可以证明情绪指标能够起到中介作用。从两个指标中，加入情绪变量后，其情绪变量的系数分别为0.049和0.038。这也说明投资者情绪与股价波动和收益率都有正的相关关系。