《表1 变量描述性统计：市场操纵与股价崩盘风险——基于投资者情绪的路径分析》

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《市场操纵与股价崩盘风险——基于投资者情绪的路径分析》

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表3列出了市场操纵对股价崩盘风险影响渠道的检验结果。式（1）中用Manit对DTurnt进行回归，系数为0.0345，具有1%的显著性；式（2）加入相应的控制变量，回归结果仍然具有5%的显著性。这说明，市场操纵与当期的投资者情绪呈正相关关系，即市场操纵实施期间投资者情绪趋于高涨。式（3）中用Manit对DTurnt+1进行回归，系数为-0.0128，具有1%的显著性。式（4）中，加入相应的控制变量，回归结果仍然具有5%的显著性，这说明市场操纵与下一期的投资者情绪呈负相关关系，即市场操纵之后，投资者情绪逐渐回落。式（5）中的被解释变量为NCSKEWt+1，解释变量包含Manit、DTurnt以及二者的交叉项DTurnt×Manit。其中，Manit的回归系数为0.0028，具有1%的显著性；DTurnt的回归系数为-0.0136，具有5%的显著性；二者交叉项的回归系数为0.0040，具有1%的显著性。式（6）中的被解释变量为DUVOLt+1，解释变量与式（5）一致，回归结果也与式（5）类似。上述结果表明，市场操纵确实通过影响投资者情绪，加剧了股价崩盘风险。