《表5 单变量检验：融资融券制度与公司内部人减持——一种市场化治理机制的探索》

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《融资融券制度与公司内部人减持——一种市场化治理机制的探索》

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注：*、**和***分别代表在10%、5%和1%的水平上显著。

(1）减持大年的考察。众所周知，2015年和2019年是中国A股市场的减持大年，而减持大年恰好为检验本文思想提供了良好的环境。为此，本文单独考察了融资融券交易对2015年、2019年的内部人减持的影响，并综合两年数据进行重新检验，附录表5报告了该部分的检验结果（参见《管理世界》网络发行版附录表5）。结果表明，融资融券制度在减持大年依旧能够发挥治理内部人减持的有效作用，这为本文探索到融资融券制度是有效应对内部人减持的市场化机制这一重要发现提供了有力支持。