《表5 假设3、假设4检验结果》

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《融资约束、银行贷款与公司金融化》

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(3）融资约束、金融资产持有与银行贷款。表5列示了对假设3和假设4的检验结果。我们根据融资约束情况以及成长情况把样本分成了四组。高融资约束、高成长组（HFC&HG），高融资约束低成长组（HFC&LG），低融资约束高成长组（LFC&HG），低融资约束低成长组（LFC&LG）。表4第（1）列列示了全样本金融化与银行贷款之间的关系，回归系数为0.090，在1%的水平上显著正相关，这表明公司使用银行贷款进行金融资产。第（2）列列示了高融资约束、高成长组（HFC&HG）金融化与银行贷款之间的关系，系数为0.090，在1%的水平上正相关；第（3）列列示了高融资约束、低成长公司（HFC&LG）金融化与银行贷款之间的关系，系数为0.043，不显著。这表明，与高融资约束、低成长性公司相比，高融资约束、高成长性公司倾向于使用银行贷款来投资金融资产。这意味着高融资约束、高成长的公司持有金融资产的价值大于银行的成本，这类公司出于防御性动机而使用银行贷款来持有金融资产，以应对高的成长性，假设（3），也就是金融资产防御性动机模型得到了验证。