《表4 对假设1至假设3的实证检验结果》

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《外籍高管驱动高管薪酬增长了吗——来自契约参照点的经验证据》

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注:括号内的t值由Rogers单向聚类稳健性标准误计算得出；***、**、*分别表示0.01、0.05和0.1的显著性水平。下同。

为验证假设1至假设3，本文分别检验了契约参照点、外籍高管以及两者共同作用对高管薪酬增长的影响。表4报告了契约参照点与外籍高管对高管薪酬增长影响的实证检验结果。在表4的模型（1）中，外籍高管（WJ2）与高管薪酬增长（Dcomp）在5%的统计水平上显著正相关，这表明公司拥有的外籍高管人数越多，越容易驱动高管薪酬的增长。这一检验结果验证了本文的假设1。在模型（2）和模型（3）中，契约参照点的连续变量与高管薪酬增长之间在1%的统计水平上呈显著的正相关关系，契约参照点的虚拟变量与高管薪酬增长之间在5%的统计水平上显著正相关，这说明契约参照点水平驱动了高管薪酬水平的进一步提升，即高管薪酬契约存在参照点效应。因此，本文的假设2得以验证。