《表7 对假设1至假设3的稳健性检验结果:替代解释变量》

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《外籍高管驱动高管薪酬增长了吗——来自契约参照点的经验证据》

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为提高研究结论的可靠性，本文进行了一系列的稳健性检验:首先，将外籍高管变量的绝对值指标替换成相对值指标。借鉴费盛康等（2010）的做法，选取外籍高管人数占高管总人数的比重作为外籍高管的替代变量，然后带入模型重新回归。由表7的稳健性检验结果可以看出，研究结果与上文一致，说明结论较为稳健。其次，考虑到2008年和2009年可能受国际金融危机因素的影响，我们剔除了2008年和2009年的样本，选取2010—2014年的样本，重新对模型进行回归，检验结果见表8。表8中各变量的回归系数显示，实证结果与前述结论一致。再次，考虑到直接删除样本缺失值可能会导致一定的选择性偏误，本文采取插值的处理办法（用该变量中缺失值前后的两个数据的均值替代该缺失值），对缺失样本进行了补充验证，研究结果也没有发生实质性改变，仍支持上述研究结论。最后，借鉴黎文靖等（2014），选取董事、监事及高管前三名薪酬总额均值的自然对数衡量高管薪酬，并取其差分作为高管薪酬增长的变量，然后带入相应的模型中重新回归，结果见表9。由表9可以看出，研究结论亦未发生实质性改变。综上，说明本文的结论具有较好的稳健性。