《表6 替代被解释变量的稳健性检验结果》

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《公司信息披露选择与市值管理行为——基于中小板公司股权质押的经验证据》

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为了检验上述结果的稳健性，本文通过替换被解释变量的方法对模型（1）～（3）进行验证：用上市公司披露的好消息超过坏消息的数量INum来替代模型（1）的虚拟变量Gvs B，用交易日披露好消息和非交易日披露坏消息的数量超过交易日披露坏消息和非交易日披露好消息数量的差值News Num替代模型（2）的虚拟变量NNum Dif，用上市公司的业绩预告好消息发布日距离所对应的会计期末日的时间间隔均值GLag替代模型（3）的虚拟变量G o o d L a g，用上市公司业绩预告坏消息发布日距离所对应的会计期末日的时间间隔均值BLag替代模型（3）的虚拟变量Bad Lag。结果如表6所示，股权质押变量Pledge对于INum和News Num的影响仍然显著为正，说明股权质押行为会增加上市公司披露好消息、在交易日披露好消息、在非交易日披露坏消息的倾向，与前文结论基本一致。Pledge对于GLag和BLag的影响都显著为正，分别为2.202和5.250，说明股权质押会推迟好消息和坏消息披露，并且对于推迟坏消息披露的影响更大。