《表6 稳健性检验(替代性解释排除、变更估计方法、工具变量法)》

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《MD&A语言真诚性能够提高资本市场定价效率吗——基于股价同步性的分析》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平下显著；括号内为T值；在“排除替代性解释”中，由于关键指标存在缺失值，故样本量有所差异；限于篇幅，只报告主变量结果，若有需要可向作者索要。

为排除“年报信息披露要求修订后使得企业年报披露质量提高，由此导致企业信息更便利地融入股价，进而导致股价同步性降低”的替代性解释。本文采用深交所发布的上市公司信息披露质量评级来衡量信息披露质量（Disc），并对上市公司进行分组回归。其中，若信息披露质量等级为优秀，则上市公司为信息披露质量较高组（Disc=1）；若信息披露质量等级为良好、合格或不合格，则上市公司为信息披露质量较低组（Disc=0）。从表6列（1）和列（2）可以发现，MD&A语言真诚性（Sincere）的系数均显著为负，可见整体信息披露质量的高低，并不会影响个体企业的MD&A语言真诚性的作用发挥，这表明市场投资者在股票投资决策时能较好觉察到MD&A语言中传递出的有用消息并纳入决策。上述检验在一定程度上能够排除前述替代性解释。