《表5 稳健性检验(考虑外生政策冲击和其他信息披露渠道的影响)》

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《MD&A语言真诚性能够提高资本市场定价效率吗——基于股价同步性的分析》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平下显著；括号内为T值；在不同分析场景中，由于关键指标存在缺失值，故样本量有所差异。

除了上市公司年报，投资者还可以从其他信息渠道获取信息，例如新闻报道、投资者互动平台回复和微信微博等。因此，为避免遗漏变量问题，本文还分别加入新闻报道数量（Media）、投资者互动平台回复数（Answer）和公司主页是否有微信微博（Microblog）这三个能度量公司信息多寡的代理变量进行回归分析，回归结果如表5的列（3）至列（5）所示。可以发现，MD&A语言真诚性（Sincere）的系数值依然显著为负，说明公司年报信息披露是其他信息渠道所无法替代的。此外，从列（4）和列（5）的结果可以发现，投资者互动平台回复数（Answer）和新闻报道数量（Media）的系数显著为负，说明上市公司在投资者互动平台上的回复和新闻报道也促进了公司特征信息融入股价，进而降低了股价同步性。