《表2 主效应和调节效应的面板模型回归结果》

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《董事会资本、CEO权力对企业技术创新的影响研究》

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注:括号中为经过White异方差修正后的T值，*、**和***分别表示10%、5%和1%的显著性水平。

通过对面板数据进行Hausman检验，选择双向固定效应模型进行回归分析。同时，White异方差检验发现数据在1%水平上存在截面异方差问题，因此本文采用稳健标准误的估计方法来修正异方差的影响。回归结果如表2所示，其中模型1为控制变量回归结果，模型2为董事会资本对企业技术创新的主效应回归结果，模型3为CEO权力调节效应回归结果，模型4和模型5为分组回归结果。从模型2中可以看出，在保持其他变量不变的情况下，在董事会人力资本方面，董事会教育背景、职业背景对企业技术创新的影响在1%显著性水平下为正，验证了假设1和假设2；在董事会社会资本方面，董事会商业关联对企业技术创新的影响在1%显著性水平下为正，验证了假设3，而董事会金融关联和董事会政治关联对企业技术创新的影响为负，且在1%显著性水平下显著，假设4和假设5没有得到验证。因为从资源诅咒理论视角来看，企业的资源禀赋越丰富其绩效不一定越好（袁建国，后青松和程晨，2015）[5]，董事会金融关联和政治关联作为企业资源的重要来源，影响着企业资源丰裕程度。一方面，企业董事会的金融关联程度越高，企业越容易获得信贷支持，这类企业融资约束程度低，更加注重短期产能的提升（梁莱歆和冯延超，2010）[23]，加剧了企业过度投资行为，致使企业投资结构失衡，技术创新投资不足。另一方面，企业的政治资源越丰富，越有动机通过寻租行为提升企业业绩，政治关联也可能会妨碍市场竞争机制对企业技术创新促进作用的发挥，造成企业技术创新动力不足。可见董事会金融关联和政治关联对企业技术创新的影响存在资源诅咒效应。