《表9 企业出口动态选择分组中介效应检验结果》

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《融资约束下的企业出口——中国汇率调整之谜的新解释》

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最后，增减出口量样本组中，三种机制的作用方向与是否进入样本组一致，但融资约束的中介效应并不是最主要的，仅占总效应的36.91%，其中14.83%为直接效应，22.08%为间接效应。这说明，人民币升值虽然能通过融资约束机制增加出口企业对目的国的出口量，但并不能抵消其通过价格竞争和生产率机制导致的出口量减少，这与基准回归中的结论一致。究其原因，一方面，本币升值会造成出口产品相对价格的上升，导致出口产品在目的国市场的需求量减少，从客观上导致出口企业对目的国出口量的减少；另一方面，本币相对于目的国货币的升值会减少该目的国出口的收汇利润，出口企业更愿意出口到那些相对利润更高的目的国，从主观上导致出口企业对目的国出口量的减少。