《表2 中国制造业企业历年出口额及出口平均汇率》

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《融资约束下的企业出口——中国汇率调整之谜的新解释》

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数据来源：《中国海关数据库》和《中国工业企业数据库》，并由作者计算而得。

图2中的图2a更是直观地呈现了这种不确定关系。为了进一步分析不同融资约束下，汇率变动对企业出口的影响，图2b和图2c分别刻画了低融资约束企业和高融资约束企业中出口额与出口汇率的关系，可以发现融资约束低的企业出口与出口汇率的关系更多时间是同向的，这与传统国际收支理论的预期相符；融资约束高的企业出口与出口汇率的关系更多表现为反向关系，这虽然与传统国际收支理论相悖，但却在一定程度上印证了假说3。因此可以初步判断，在考虑人民币汇率变动对出口的影响时，融资约束的异质性是一个不可忽略的重要因素。