《表9 企业风险承担CTRL中介效应检验结果》

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《多个大股东、风险承担与企业价值》

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企业风险承担越高，获得高收益的可能性越大，可能会吸引其他大股东进入企业，形成多个大股东共存的股权结构。因此，本文采用Heck ma n两阶段估计缓解样本自选择的内生性问题。通常相同行业的企业具有相同的外部市场环境，从事相似生产经营活动，大股东构成可能较为接近，但同行业内其他企业的大股东情况并不会直接影响本企业的风险承担，同时单个企业大股东构成更不太可能影响到同行业企业大股东构成。参考B e n-Na s r等[59]的方法，在第一阶段回归中，使用该企业所在行业的其他企业同期平均股权结构作为多个大股东的工具变量。表10报告了加入I M R的第二阶段的回归结果，TTW、THF、FLS与CRT及CRTL均显著相关，与上文无结果显著差异。在控制样本自选择的内生性影响后，结论仍具有稳健性。