《表6 企业风险承担的中介作用检验结果》

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《高管薪酬粘性、风险承担与企业投资效率——管理者权力与融资约束的调节作用》

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为进一步考察不同薪酬契约类型下高管薪酬粘性对企业投资效率的影响，本文借鉴徐悦等（2018）[24]的做法，将高管薪酬契约分为“奖优-低惩劣”“奖优-低奖劣”“奖优-高惩劣”三种类型。表7的回归结果显示，在“奖优-低惩劣”的薪酬契约下高管薪酬粘性的回归系数显著为正，说明在业绩下降时如果高管薪酬降低幅度过小，则无法对高管产生约束作用，从而会降低企业投资效率。在“奖优-低奖劣”的薪酬契约下高管薪酬粘性的回归系数显著为负，说明在业绩下降时如果能够给予高管更多宽容，反而会促使高管努力工作，从而提升企业投资效率。但在“奖优-高惩劣”的薪酬契约下高管薪酬粘性的回归系数并不显著，说明在业绩下降时如果高管薪酬降低幅度过大容易引发高管寻租行为，寻租带来的额外收入效应将对冲业绩下降引发的薪酬惩罚效应，由此导致对企业投资效率的影响不显著。