《表9 高环境不确定性下风险承担中介效应的回归结果》

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《金融关联对中小民营企业创新投资的影响——基于风险承担的中介效应视角》

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表9和表10分别为高环境不确定性和低环境不确定性下风险承担中介效应的检验结果。由结果可以看出，在高环境不确定性样本中，风险承担能够有效发挥中介效应，且在当期效应和时滞效应中均成立，从而验证了前述理论分析。而在低环境不确定性样本中，金融关联对企业创新投资的当期效应并未通过显著性检验，由中介效应的检验程序可知，风险承担的中介效应不成立。而在时滞效应中，金融关联对中小民企创新投资的影响通过了显著性检验，这可能是因为在环境较为确定的情况下，企业对创新活动积极性并不高，并未将金融关联资源投入当期的创新活动中。但是，金融关联对企业风险承担水平的回归结果并未通过显著性检验，根据温忠麟、叶宝娟（2014）对中介效应的检验步骤可知，当金融关联对企业创新投资通过显著性检验，而金融关联对风险承担未通过显著性检验时，应进行Sobel检验，Sobel检验的结果显示中介效应的t值为1.45，即风险承担的中介效应并不显著存在。这可能是因为在较为确定的市场环境下，企业面临的不确定性程度较低，金融关联促进企业风险承担的作用不明显。因此，可以认为在高环境不确定性下，金融关联能够显著提升管理层风险承担水平，进而促进中小民企创新投资，而在低环境不确定性下，由于市场环境较为温和，容易使企业产生创新惰性，进而影响金融关联作用的有效发挥。