《表6 公司治理、财务柔性与持续性创新检验结果》

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《财务柔性能力与中国上市公司持续性创新——兼论协调创新效应与自适应效应》

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财务柔性是管理层在企业经营活动中形成的一个具有较大灵活性的财务决策。因此，公司治理问题可能影响企业财务柔性与企业持续性创新。鉴于此，本文尝试从公司治理视角拓展性的检验企业财务柔性选择与持续性创新的关系。借鉴前人的研究经验，本文采用独董占比（Ind）、两职合一（Dual）和股权集中度（HHI5）等作为衡量公司治理水平的代理变量，进行两阶段回归分析。表6结果显示，三个代理变量的估计系数均为正，其中两职合一的估计系数为正，在10%置信水平显著，且第二阶段估计结果显著。究其原因，可能是因为两职合一的管理层为了实现自身的战略构想，更加倾向于提高财务柔性以维持企业持续性创新的需求。总体而言，尽管不同公司治理因素对财务柔性决策的影响存在差异，但对持续性创新都表现出显著的正向促进作用。