《表3 内生性检验结果：财务柔性能力与中国上市公司持续性创新——兼论协调创新效应与自适应效应》

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《财务柔性能力与中国上市公司持续性创新——兼论协调创新效应与自适应效应》

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表3汇报了内生性问题的检验结果。持续性创新意识可能会促使企业为了保障创新资金来源，而选择持有更多的财务柔性储备，则导致持续性创新与财务柔性之间可能会存在反向因果关系。首先，本文采用企业财务柔性滞后项以减轻内生性问题的干扰。其次，遗漏解释变量也可能造成本文内生性问题，企业持续性创新能力可能与一些难以量化的变量存在关系，如企业家创新能力、管理层的才能和企业家创新信息获取等；因此，本文还采用了工具变量法作为内生性问题的检验方法。本文采用同一省份同一行业企业的财务柔性平均值作为工具变量，原因在于同一省份或行业的企业财务柔性平均水平与每个企业的特质正相关，但较少影响个体企业的创新决策。表3第二列报告了工具变量估计结果，所得结果显示企业财务柔性对上市公司持续性创新正相关关系不变，且结果依然显著。其中，Kleibergen-Paap rk LM统计量在1%统计水平显著，所得结果显著拒绝不可识别的原假设。此外，Cragg-Donald Wald F统计量结果在1%统计水平显著，所得结果显著拒绝弱工具变量的原假设，所以本文采用的同一省份同一行业企业的财务柔性平均值并非弱工具变量。进一步，第三列还报告了采用有限信息最大似然法（LIML）进行弱工具变量敏感性检验，结果发现采用LIML模型与工具变量模型估计所得系数非常接近，即本文所用方法表明不存在弱工具变量问题。此外，本文第四列和第五列还利用了差分GMM和系统GMM两种计量方法进行内生性检验，所得Hansen检验和残差序列检验值均表明方程通过了工具变量集体有效性的检验，以及残差序列相关与二阶序列不相关检验，且结果相差无几。上述结果表明，在控制内生性干扰后，本文假设1的检验依然成立。