《表7 股票回购对研发投入的影响：融资能力的影响机制》

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《股票回购对企业创新的影响研究》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%以及10%水平上显著；括号中为经过稳健调整的z值。

企业进行股票回购之后，会提高企业的每股收益，有利于业绩提升，业绩增加会降低企业的融资成本，从而提高企业的融资能力。严若森和姜潇（2019)[11]等人的研究表明，融资能力的提升对研发投入有促进作用。本文借鉴吴超鹏等（2012)[12]的做法，以期末企业短期借款、一年内到期的长期借款、长期借款、应付债券和长期应付款的增加值除以年初总资产来衡量企业债务融资能力，以外部权益净增加值除以年初总资产来衡量企业权益融资能力。表7中回归（1）显示股票回购变量在1%水平上显著为正，这说明股票回购显著提高了企业的债务融资能力（Ibdebt），与上文的预期一致。