《表7 公开上市影响研发投入的作用机制———短视主义的影响》

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《创业板公司公开上市对研发投入的影响分析》

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注:***、**和*各表示在1%、5%和10%的水平上显著。

本文以公司上市当年的业绩表现代表来自于监管层和资本市场的业绩压力，在表7中，Per为企业上市当年的净利润增长率的指示变量，大于中值则取值为1，否则取值为0。可以发现，表7中Per与Treat*After的交乘项的回归系数显著为负，表明上市当年的业绩增加幅度越高，研发投入下降的幅度就越大。意味着考虑到短期业绩表现的压力，企业可能会通过减少研发投入来实现短期的业绩追求，比如满足或者超出分析师的盈余预期。本文的发现也验证了Rappaport[37]的观点，上市公司高管对于短期利润的过分重视并不是问题所在，问题的重点在于这样的短期功利主义行为是否会影响股东的长期利益。