《表4 卖空机制与波动率非对称响应回归》

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《融券卖空机制对股市波动率非对称响应的影响探究——基于分析师关注视角》

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注：***、**以及*为在1%、5%和10%水平的显著性。

回归（3）式和（4）式中卖空交易均在1%统计水平上显著，Trading的回归结果为正，分别为0.0293和0.8880，卖空机制对Tau的影响较Gamma更多，表明在控制行业固定效应、年份固定效应以及其他控制变量的条件下，卖空机制开启后标的公司波动率非对称性以及波动的相对不对称程度显著上升，即卖空标的股票中，负面消息对股价波动影响程度更大。因此，在卖空机制的作用下，负面消息可以更迅速地融入到股价当中，卖空交易机制的开启增强了负面消息对股价的冲击性。