《表3 管理者能力与非效率投资的实证结果》

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《产品市场竞争、管理者能力与公司非效率投资》

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注：括号内为相应的p值系数，***、**和*分别表示1%、5%和10%水平下显著（下表同）。

本文使用两阶段工具变量法（2SLS）进行内生性检验，Kleibergen-Paap rk LM统计量为8.12，p值为0.000，拒绝了“工具变量不可识别”的原假设；CD Wald F统计量为299.74，p值为0.000，拒绝了“存在弱工具变量”的原假设。故上述检验结果表明本文工具变量的选择是合理的。内生性检验的回归结果如表4所示：第一阶段回归显示，管理者能力均值（MA＿mean）与本公司管理者能力（MA）在5%水平上显著正相关；第二阶段回归结果显示，MA的拟合值与公司的非效率投资（EI）和投资不足（Underinv）在1%的水平上显著负相关，与过度投资（Overinv）正相关但并不显著，这一结果与表3的实证研究结论基本一致，进一步验证了本文的结论。